空调大王格力大溃败,董明珠还霸气得起

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作者

吴楠

导读：从一家默默无闻的小厂，到登上中国空调 的宝座，格力电器（.SZ）只花了五年的时间。上市之后，格力的市值从最初的37.5亿元，一度飙升到 时年1月的亿，涨幅超百倍。但从去年12月至今，不到一年的时间，格力的市值已经接近腰斩，“空调一哥”是如何从云端跌落的？

“格力的月线终于翻红了，太不容易了！”面对11月17日早盘高开的格力电器（.SZ），持有格力股票近五年的股东刘明感叹道。

从刘明的话语中，能够感知到格力的走势似乎很艰难。从月线看，此前格力已经连续跌了7个月的时间，但这个“翻红”能不能维持到月底，刘明心里也没有底。

从去年12月 66.79元/股（前复权），到今年11月16日收盘价36.32元，格力的跌幅高达45%。随着格力股价不断下探，刘明过往账户上丰厚的浮盈如今已经基本消失殆尽。

“说不失望肯定不可能的，现在也挺无奈。”刘明向财熵讲述了自己持有格力近5年的心路历程，“拿着格力这几年其实挺煎熬的，除了要忍受格力‘过山车’的走势之外，还要忍受外界对格力的嘲讽和质疑。”但即便如此，他依旧选择坚守。

“市场对于格力的否定有失偏颇，其实它还是比很多A股上市公司 ，但格力也确实遇到了困难”。话语中，财熵能感觉到刘明在坚守的同时，也有些迷茫。

初识格力

刘明自称是一位“价值投资者”。经历过年的“折戟沉沙”之后，刘明开始潜心研究价值投资的思路和方法，秉持股神巴菲特“如果你不打算持有一只股票10年，那就不要考虑拥有它10分钟”的宗旨，刘明开始在A股市场寻找价值标的。格力，就是在这个时候走入其视野的。

年的格力，正处于风口浪尖。当年11月17日，就在格力宣布终止收购银隆、公司股票正式复牌之后，“野蛮人”姚振华通过其控股的前海人寿，在短短10天内斥资47亿“奇袭”格力，一跃成为格力的第三大股东。

正是因为被姚老板举牌之后的价值发现，刘明在年3月开始建仓格力。之后他又深度研究了格力的基本面，在这过程中被格力深深吸引。

格力电器成立于年，前身为冠雄塑胶厂和海利空调器厂，最初公司只有一条年产量不到2万台的窗式空调生产线。但在短短5年之后，格力空调的产销量跃居 ，同期公司在深交所登陆上市。年，格力成功登顶全球空调 的宝座。

从一家默默无闻的小厂，一跃成为空调行业的领军者，格力离不开朱江洪和董明珠这两位灵魂人物。

朱江洪与董明珠。图源网络

朱江洪是技术出身，对产品质量要求极为严格，其接手格力后狠抓技术，让格力拥有了与日本、美国等发达国家抗衡的核心科技。

与“技术派”朱江洪不同，36岁才转行做销售的董明珠，靠着“拼命三娘”的工作精神以及惊人的销售天赋，在格力缔造了一个个销售奇迹： 年就卖出了万的货，紧接着又啃下了安徽、南京等多个“硬骨头”，年创下创纪录的万销售额。

年董明珠调任经营部部长之位，在公司内部展现出更加强悍的工作作风，对同事、客户、亲戚都毫不留情面。一位被董明珠“怼过”的客户曾破口大骂：你董明珠走过的地方，真是寸草不生。这句话，也成了日后竞争对手评价董明珠的常用语之一。

朱江洪“主技术”，董明珠“主销售”，二者内外配合，让格力空调的销售如火箭般蹿升，在年成功挤下“春兰”（春兰股份，.SH）登顶中国市场 的宝座。

同年格力上市，上市当天收盘市值为37.5亿元，24年后的年1月，这一数字飙升到亿。未计分红，格力光市值涨幅就超过百倍。

虽然朱江洪早已在年退休，但如今的格力，既继承了他“少说空话、多干实事”的工匠精神，又承袭了董明珠“雷厉风行”的高调作风，以至于外界对格力的评价时常是两极分化。

但对于刘明来说，这些不是他需要考虑的因素。彼时的格力作为空调行业无可争议的龙头，其超强的盈利能力、慷慨的分红以及偏低的估值，均显示公司具有较好的投资价值。

从股价走势上看，年的格力确实没令股东们失望。当年公司股价一路上行，累计涨幅高达77%，使得在底部“抄底”并一路加仓的刘明获利颇丰。

然而好景不长，年，在宏观环境的冲击下，格力经历了一个漫长的凛冬。

危机“预演”

年，整个资本市场都笼罩在“ ”、“去杠杆”的阴影之下。从外部环境看，格力在年的下跌属于“覆巢之下焉有完卵”；但是从内部因素看，年格力所面临的种种挑战，以及在危机面前做出的选择，可能更像是一场危机的“预演”。

年4月25日晚，格力发布了年年报。财报显示，年公司营业收入亿元，较上年增长了36.92%；净利润亿元，较上年增长44.87%，双双创出历史新高。与此同时，利润分配方案却写着：不派发现金红利。

公告一出，令人大跌眼镜，因为这是公司自年来首次不进行分红。要知道，过去格力可是A股的“高分红”代表，最近5年，公司的平均股息率高达5%左右，这也是近些年来格力备受投资者青睐的重要原因。

资料来源：公司公告，财熵制图

另外考虑到年是格力董事会换届时间，市场普遍预期董明珠及格力会拿出更大的诚意来进行分红，但结果却令人失望。

次日开盘，格力股价一度被砸跌停，收盘跌近9%，当日市值蒸发近亿。

关于此次不分红的原因，格力在年报中提到，是要“留存资金用于产能扩充，及多元化拓展”，其中就包括集成电路。在后来的股东大会上，董明珠也回应“格力要进军芯片市场，要加大智能芯片的投入”，甚至还在央视上豪言“哪怕花亿也要把芯片做成”。

董明珠并非“一时兴起”。其实早在年，格力就已经开始着手研发芯片了，只不过那时候比较低调。此次突然高调宣称要加大芯片研发投入，主要还是被年4月份的“中兴通讯（.SZ）芯片断供事件”刺激到了。有了“被卡脖子”的前车之鉴，董明珠只好决定“牺牲”股民的短暂利益。

事实上，董明珠也是被“牺牲”的人。格力年年报显示，董明珠持有.85万股股票，如果按照往年正常股息率计算，她可以有1亿元左右的分红。但投资者对董明珠的“大公无私”并不买账，反而拿年她在股东大会上说的“5年不给你分红，你能拿我怎么样”这句话反复调侃。

格力不分红带来的落差，加上宏观环境的冲击，导致公司当年股价 跌幅近40%，市值蒸发亿。

年的内忧外患，或许也给格力后面的变革埋下了伏笔。

混改变局

年4月1日，由珠海国资委管控的格力集团宣布，将转让其手中15%的格力电器股份，此次转让将直接导致格力电器 大股东易主。

这场超亿元规模的国企混改，引来多方势力的